Índice de volatilidade

Hedging de portfólio usando chamadas VIX

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Quando o VIX é baixo, a correlação negativa do VIX altamente volátil com o índice SP 500 torna possível usar as opções VIX como uma proteção para proteger uma carteira contra uma quebra de mercado.

Para implementar tal hedge, o investidor compra chamadas de VIX de curto prazo ligeiramente fora do dinheiro, enquanto ao mesmo tempo, para reduzir o custo total da cobertura, vende um pouco do VIX out-of-the-money do mesmo mês de vencimento . Esta estratégia também é conhecida como o colarinho reverso.

A idéia por trás dessa estratégia é que, no caso de um declínio do mercado de ações, é muito provável que o VIX vai pico alta o suficiente para que as opções de chamada VIX ganhar valor suficiente para compensar as perdas na carteira.

Implementação

Para proteger uma carteira com opções VIX, a carteira deve estar altamente correlacionada ao índice SP 500 com um beta próximo de 1,0.

A parte difícil é determinar quantas chamadas VIX precisamos comprar para proteger o portfólio. Um exemplo simplificado é fornecido abaixo para mostrar como é feito.

Um gestor de fundos supervisiona uma carteira bem diversificada composta por trinta acções americanas de grande capitalização. Nos últimos dois meses, o mercado tem crescido constantemente, com o índice SP 500 subindo de 1273 em meados de março para 1426 em meados de maio. Ao mesmo tempo, o VIX foi drifting para baixo gradualmente, batendo uma baixa de cinco meses de 16.30 em 17o maio. O gestor do fundo pensa que o mercado está a ficar demasiado complacente e uma correcção é iminente. Ele decide proteger suas participações comprando ligeiramente out-of-the-money VIX chamadas que expiram em um mês. Simultaneamente, ele vende um número igual de out-of-the-money puts para reduzir o custo de implementação do hedge.

A partir de 17 de Maio,

Por razões de simplicidade, vamos assumir o valor de suas participações é de US $ 1.000.000.

O índice SP 500 situava-se em 1423.

O VIX é às 16.30.

As chamadas de junho VIX, com um preço de exercício de $ 19, são fixadas o preço em $ 0.40 cada.

Junho VIX coloca, com um preço de exercício de US $ 12,50, têm um preço de US $ 0,25 cada.

Assim, quantas chamadas de VIX o gerente de fundo precisa comprar para fornecer a proteção necessária?

De acordo com o site da CBOE, em média, o VIX cresce 16,8% nos dias em que o índice SP 500 cai 3% ou mais. Isto significa que se o SPX mover para baixo por 10%, o VIX pode potencialmente disparar por 56%. Para jogar com segurança, o gestor do fundo assume que o VIX vai subir apenas 40% quando o SPX cai 10%. Isto significa que, em teoria, o VIX deve subir de 16,3 para 22,8 se o SP 500 cair 10% do nível atual de 1423 para 1280.

Quando o VIX estiver em 22,8, cada chamada VIX de $ 19 será de $ 380 (multiplicador de contrato de $ 3,80 x $ 100).

10% da carteira do gestor de fundos vale $ 100.000.

O número de chamadas VIX necessárias para proteger 10% da carteira é, portanto: $ 100.000 / $ 380 = 264

Custo total de compra do 264 VIX Junho $ 19 chamadas a $ 0,40 cada = 264 x $ 0,40 x $ 100 = $ 10,560

Prêmio recebido por vender 264 junho $ 12.50 VIX põe $ 0.25 cada = 264 x $ 0.25 x $ 100 = $ 6.600

Investimento total necessário para construir a cobertura = $ 10,560 - $ 6,600 = $ 3,960